La negociación en Crisnova sigue enquistada. La Dirección de Crisnova Vidrio, planta del Grupo VIDRALA, mantiene un estado de lamentable imposición en la negociación.

La Dirección de Crisnova Vidrio, planta del Grupo VIDRALA mantiene un estado de lamentable imposición en la negociación de convenio colectivo.

Caudete, 09 de Junio de 2021

     La Dirección de la planta pretende e insiste en que bajar la masa salarial para los trabajadores/as es imprescindible para que la planta siga siendo competitiva, eso sí, tanto consejeros como directivos sí han visto actualizado al alza su salario para 2021, según el plan.

     Tras la reunión mantenida el pasado día 18 “la canción” parecía sonar mejor, aunque sin dejar de pretender una doble escala salarial, a lo que hasta ahora el comité de empresa se ha opuesto, además dispuestos con un apoyo en esa postura de casi la totalidad de la plantilla mediante el voto obtenido en la asamblea de trabajadores/as celebrada a mediados de abril.

      Ayer, 8 de junio se mantenía la duodécima reunión de negociación. Aún aceptando en una nueva plataforma la desaparición del concepto de “Beneficios”, como la empresa pide, responden que las modificaciones llevadas a cabo en nuestra plataforma superan en cuantía a lo aceptado, por lo que seguimos sin acuerdos. Vamos, que hay que bajar los salarios sí o sí.

      Vidrala es una Compañía con una evolución magnífica, ha cerrado otro año excelente de una serie excelente. En los últimos cinco años (2016-2020) el beneficio por acción ha crecido por encima del 20% de media y lo mejor es que eso se ha conseguido bajando el ratio de deuda de 2,6 a 0,7 en la actualidad. 

      Estaría bien que todo vaya al alza salvo los salarios de sus trabajadores? ¡Su línea de negociación, al menos para su planta en Castilla La Mancha, va en este sentido! Eso sí, publican que las personas y el entorno les importan...... ¿para esto?

(Posdata.- Cuesta entender que una  empresa tan seria como esta mantenga una actitud de respeto al personal y el entorno....de puertas para afuera y, de puertas para dentro, mantenga una actitud tan intransigente. Hipocresía se le llama a este comportamiento por estos lares.)

Contacto. Comité de empresa Crisnova Vidrio (Grupo VIDRALA) comite.crisnova@gmail.com                  Vidrala cierra otro año excelente de una serie excelente. En los últimos cinco años (2015-2020) el beneficio por acción ha crecido por encima del 20% de media y lo mejor es que eso se ha conseguido bajando el ratio de deuda de 2,6 en 2015 a 0,9 en 2020. En la “Conference Call” desde la empresa han resaltado varios aspectos: ·         El margen EBITDA del 28% obtenido este año debe entenderse como margen normalizado. o    Este año tendrán el impacto negativo del COVID y de inflación de suministro de la que están parcialmente cubiertos. La subida del coste está siendo vertiginosa, sobre el 30% en lo que llevamos de año. o    El impacto positivo vendrá del control de costes y mejora de eficiencia. Ambos impactos podrían neutralizarse mutuamente. ·         Seguirán con niveles de inversión altos. Ven una oportunidad excelente para invertir en la mejora de sus propias instalaciones y sistemas. ·         No ven cercana ninguna adquisición. ·         Se plantean realizar recompra y amortización de acciones con el exceso de tesorería llegado el caso. ·         Este año ha sido anómalo en cuanto a la generación de caja por impacto positivo del “working capital” por reducción de stock. Para los próximos ejercicios no debe esperarse contribución positiva. El “working capital” venía estando en torno al 22-25% de ventas y en 2020 ha estado por debajo del 20%. DATOS: Las ventas durante el año 2020 alcanzaron 988,4 millones de euros, reflejando una variación orgánica del -1,7%. El resultado bruto de explotación, EBITDA, ascendió a 279,8 millones de euros equivalente a un margen sobre las ventas del 28,3%.      El beneficio obtenido en el ejercicio aumentó un 12% con respecto al año precedente, hasta 5,62 euros por acción. La deuda disminuyó un 30% durante el año hasta situarse en 233,5 millones de euros al cierre, equivalente a 0,8 veces el EBITDA. Asimismo, durante el mes de noviembre del año 2020 se llevó a cabo una ampliación de capital liberada mediante la cual se otorgó a cada accionista el derecho a percibir gratuitamente un 5% adicional de acciones en la proporción de una acción nueva por cada veinte acciones existentes. Como medida extraordinaria adicional, el pasado 18 de diciembre de 2020, la Sociedad anunció la extensión de su anterior programa de recompra de acciones propias por una duración adicional de 12 meses, a través del cual se adquirirán hasta 270.000 acciones por un importe efectivo máximo de 27 millones de euros. El objeto del programa, que debe ser considerado como una herramienta complementaria de retribución al accionista, será amortizar acciones propias, incrementando el beneficio por acción que corresponde a cada accionista. Vidrala (ya se ha escrito en este foro) es una compañía con una evolución magnífica. En 10 años ha pasado de 406 mns€ a 989 en facturación, de tener un beneficio operativo de 59 a superar los 194 mns€, y convertir un neto de 50 en 159 mns€. Manteniendo una estructura financiera sólida, endeudándose (con criterio) cuando la ocasión lo merecía por existir una oportunidad de comprar “mercado” y con un trato muy correcto al accionista. Márgenes ebitda del 30%, netos del 16%, roes próximos al 20% y rendimientos sobre capital productivo próximos al 15%, con una excelente generación de caja operativa, capaz de reinvertir en el negocio lo necesario, devolver deuda rápidamente y mantener un porcentaje de caja libre sobre ventas de entre el 10 y el 15% cada año. ¿Qué características cualitativas están detrás de esta ascendente evolución? Posiblemente habrán influido algunas de estas: .- Vidrala se centra en vidrio para sector alimentario. Exclusivamente. Esto fue en su día una decisión estratégica muy acertada y relevante. De haber querido abarcar mercado vinculado a otros sectores (construcción, automóvil...) es casi seguro que habría sufrido mayor irregularidad y competencia. .- Además se ha aplicado a las zonas geográficas que podía atender y rentabilizar, esencialmente   2: Península Ibérica (con especial oportunidad para el mercado portugués) y Reino Unido. Tenía alguna producción por Centro Europa pero en cuanto vió que allí la rentabilidad decaía cerró Bélgica. Mantiene sólo algo de fabricación en Italia. .- Ha sabido adaptarse a nuevas lineas de negocio, sin olvidar donde está el núcleo de su actividad. En los últimos ejercicios ha desarrollado un vertical de transporte por carretera para su mercancía y ha iniciado el envasado para terceros aprovechando las excelentes instalaciones de su fábrica de Encirc en U.K. .- El marco competitivo/ clientela es muy interesante en esa industria. Los productores suelen hacerse con un nicho de mercado en el que es difícil entrar porque las instalaciones cuestan mucho de poner (y de mantener) y los crecimientos esperables de las ventas no son grandes.      Por otra parte, la clientela está suficientemente atomizada para no tener que depender demasiado de grandes compradores como podrían ser Carrefour, Mercadona, Día, Hipercor y similares.           Vidrala vende a la compañía de alimentación que tiene que envasar necesariamente en vidrio su producto (factor de dependencia) y a quien además ese coste de envasado le supone una proporción relativamente baja respecto al precio de venta final.              Fijaros que esta característica es frecuente en compañías que destacan por buena estructura financiera y amplios índices de rendimiento (Viscofan, Miquel, Lingotes, Cie ...). .- Vidrala se ha preocupado de mantener un buen servicio, logrando una excelente cartera de clientes, los cuales - al ser buenas empresas- han ido creciendo. Y Vidrala ha ido a rebufo. Empresas de embotellado de vino Rioja en España, de cervezas en Reino Unido, sector aceites de oliva, etc, le han permitido asegurar ese crecimiento. .- La gestión se ha mantenido siempre en la familia Delclaux, empresarios vascos de raíces francesas, con una visión empresarial de largo plazo, reinversión de ganancias, compras selectivas y gestión prudente.      Además, lleva 27 años subiendo cada año el dividendo. Y que nadie piense que de forma modesta: en 2010 destinó flujos de caja a dividendos por 11,5 mns.     En 2020 ha aplicado 31,5 mns. Y manteniendo un pay out en torno al 20%. Además ha ido haciendo algunas ampliaciones liberadas. Y ahora que parece que termina de devolver la deuda financiera y no surgen claras oportunidades, ya comunican que comprarán autocartera “para luego ser amortizada” como recalca el Sr. Delclaux en cada entrevista que le hacen. Vidrala ha alcanzado máximo histórico hace unos días cuando vendió a 102,20 €/acción, superando los 100 que había marcado puntualmente en el 2020. Ahora mismo capitaliza unos 2700 mns €.    Es una clara empresa invertible de nuestro país. Por supuesto no a ningún precio. Una vez más las virtudes de la paciencia de la que hablaba Sócrates (nuestro colega forero, no el griego clásico) se harán necesarias. Yo tengo anotado comprar más de estas cuando esté en torno a 8,5 veces de Valor empresa sobre ebitda, un per próximo a 12, o unas 2 veces de EV sobre capitales invertidos netos.    Son simples referencias que han funcionado con razonable seguridad en el pasado reciente para quien tuviera previamente tomada la decisión de comprar títulos de esta excelente compañía. Los resultados de Vidrala en 2020 han sido muy buenos, como decís: Son unos resultados muy buenos. Los matices que voy a hacer ahora son sólo para "afinar" el precio de compra. Fijaros que las ventas han caído el 2% y el EBITDA ha subido el 2%. Y el BPA lo ha hecho mucho mejor, subiendo el 12%. Este mejor comportamiento del BPA se ha debido a lo siguiente: 1) Menos intereses de la deuda (veis que se reduce) 2) Mayor eficiencia. 3) Pequeños "no habituales" (lo ha hecho algo mejor en deterioros y en pequeñas ventas de activos) A donde quiero llegar es a que si las ventas siguen planas y no se repiten esos pequeños "no habituales" el crecimiento del BPA podría bajar algo, y podría cotizar a un PER un poco más abajo. Pensando a más largo plazo, gran parte del crecimiento de Vidrala de la última década se ha debido a las buenas compras que ha hecho, y a lo bien que las ha integrado. Si ahora no encuentra compras, ese factor de crecimiento se podría reducir. Aunque, al menos en parte, lo compensaría el menor gasto de la deuda y las recompras de acciones. Así que a los 92 euros actuales el PER 2020 es de 16,4 veces. Creo que este es un precio bueno / correcto, teniendo en cuenta lo anterior, y todo lo dicho por Anatolia, Rales, y los demás. El mejor precio posible, dentro de ser realistas, creo que son los 75-80 euros, que es la zona que os sombreo en el semanal: La cotización ahora está un poco débil, así que veo bien que esperemos un poco a ver si cae más. Veo realista que llegue a los 75-80 euros, sobre todo si para 2021 se empezara a ver que el crecimiento podría ser inferior al 12% de 2020. En 80 euros el PER 2020 es de 14,2 veces, que es muy buen precio. .De momento yo esperaría por todo esto, a ver si se puede comprar un poco más barata.  Las ventas de Vidrala durante los tres primeros meses de 2021 alcanzaron 234,9 millones de euros, reflejando un descenso orgánico del -3,3%. El resultado bruto de explotación (EBITDA) ascendió a 62,2 millones de euros, equivalente a un margen sobre las ventas del 26,5%.       A 31 de marzo de 2021, el endeudamiento se sitúa en el equivalente a 0,7 veces el EBITDA de los últimos 12 meses. https://www.interempresas.net/Vitivinicola/Articulos/349621-Vidrala-publica-resultados-del-primer-trimestre-2021.html Vidrala realiza la mayor inversión logística de su historia: https://www.revistainforetail.com/noticiadet/vidrala-realiza-la-mayor-inversion-logistica-de-su-historia/5c88c32dac282575bf8df24af9c50dc0 Esto de la ampliación liberada de Vidrala es lo mismo que hacían Zadoya y Abertis, por ejemplo. Creo que la forma más rápida de entender estas operaciones es que desde el punto de vista fundamental no valen "para nada", y lo más lógico sería no hacerlas. Un inversor de largo plazo como nosotros no gana nada con esto, así que no hay que buscar dónde está la posible ganancia. El motivo por el que las hacen es el segundo de la captura que pones, el de mejorar la liquidez. Vidrala es de esas empresas que tienen muchos inversores de largo plazo que compran y no venden. En empresas así, si no se hace "algo", la liquidez de la acción va bajando, porque cada vez hay más acciones en poder de los inversores de largo plazo. Ese "algo" para mejorar la liquidez son estas ampliaciones de capital liberadas, por lo siguiente. El hecho es que una parte de esos inversores de largo plazo que "compran y no venden" cuando llega una de estas ampliaciones de capital liberadas venden sus derechos. Eso es como vender una parte pequeña de sus acciones, como ya sabéis. ¿Y por qué esos inversores que no venden sus acciones sí que venden sus derechos todos los años?       Creo que hay varios motivos. En gente que yo he conocido que hace esto, en algunos casos es que, por desconocimiento, lo consideraban un dividendo extraordinario, y no se daban cuenta de que estaban reduciendo su participación en la empresa. En otros casos sí saben que al vender los derechos reducen su participación, y lo hacen por varios motivos: 1) Vidrala, en este caso, ya pesa mucho en su cartera, y al vender los derechos no pagan a Hacienda, y pueden invertir ese dinero en otras empresas 2) Ya tienen años, bastantes, y prefieren hacer esas pequeñas ventas libres de impuestos para disfrutar del dinero. Si tuvieran que vender acciones, compradas hace muchos años a precios muchísimo más bajos, casi todo el importe de venta sería plusvalía, y eso les frena. Pero poder hacer estas ventas libres de impuestos les anima a hacerlo, y darse un capricho con ese dinero. Los resultados de Vidrala en el primer trimestre de 2021 siguen siendo muy buenos:        Fijaos que aunque las ventas caen el 4% el BPA sigue creciendo mucho, el 10%. Esto se debe a que sigue recortando gastos, y a que la bajada de la deuda le hace pagar menos intereses. Ese ratio deuda neta/ EBITDA de 0,7 veces ya es muy bajo, y mirad la velocidad a la que ha bajado la deuda neta en los últimos años: La contrapartida de esto es que el payout es muy bajo, del 20%-30%. Esto le facilita reducir rápidamente la deuda, pero a cambio de cobrar menos dividendos, claro. Dado que la deuda ya es muy baja, si no hace nuevas compras lo lógico sería que Vidrala aumentase el payout en el futuro. Con estos resultados lleva camino de tener en 2021 un BPA de alrededor de 6,15 euros (+10%). Puede que más, si empiezan a acabarse los parones y eso hace que le suban las ventas en restaurantes, bares, etc. Así que a los 95 euros actuales el PER 2021 será de unas 15,5 veces, que está bien. 90-95 euros me parece un buen precio de compra por fundamentales, y 75-80 euros (PER de unas 12,5 veces) sería muy buen precio. Aunque viendo el gráfico, no me parece fácil que llegue a caer a los 75-80 euros. Este es el gráfico semanal: Saludos-  Fuente: https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/forum/foro-de-inversiones/an-lisis-fundamental-y-noticias-de-empresas-espa-olas/8590-vidrala-an-lisis-fundamental-y-noticias-pr-lp-1-2/page12